今年以来，富途证券正式推出了一个新的交易工具——机器算法下单。相比以前富途信托的客户只能通过人工下单的方式交易，算法交易的推出无疑使得富途证券的交易能力更上一层楼，这意味着富途信托的企业客户在使用信托进行二级市场买入或家族信托客户用于股份减持时，可以享受到比以前更高水准的交易服务。

一、什么是算法交易？

算法交易下单是指通过计算机程序将大额交易订单拆分成若干个小额订单，然后按照分配机制和价格进行交易的拆单策略。目前富途证券提供两种算法单策略：

• Twap (Time Weighted Average Price, 时间加权平均价格)
• Vwap (Volume Weighted Average Price, 成交量加权平均价格)

1. Twap (时间加权平均价格)

Twap策略是指把一张大额的交易订单拆分为若干个几乎等额的小额订单，在指定时间内陆续交易这些订单，此时加权平均价格即为指定时间内交易的所有订单股份的平均价格。

2. Vwap (成交量加权平均价格)

Vwap策略是指把一张大额交易订单拆分为若干个订单，在指定时间内，系统自动检测该股票在上一时间段的成交量，从而根据此成交量在下一时间段按比例*买卖订单，此时加权平均价格即为在该指定时间内所有交易的订单价格按各自的成交量加权算出的平均价。

*备注：在面对交易量小、流通性不足的股票，为了避免过于影响市场价格，导致执行不佳的结果，客户在发出交易指示时可以选择加上订单量占市场成交量的上限值（如没有提供，单一订单默认为“50%”）。需要注意的是，在有成交量占比上限值的情况下，若指定期间内市场的成交量不能满足客户订单总量的需求，即使价格符合要求，客户订单的成交量也会少于客户交易指示要求的总买入量。

总结来说，Twap是最为简单的一种传统算法交易策略，Vwap是其它很多算法交易模型的原型，这两种策略是目前金融业比较主流和常用的算法交易方式。

二、市场为什么需要算法交易？

在进行大额订单交易时，通常会在短时间内改变市场上的供求关系，产生冲击成本与流动性成本。

富途证券执行董事是俊峰指出，冲击成本的产生是由于短时间内的大额交易引起股票价格变化，比如大额买进时，市场供不应求，价格上涨，大额卖出时，市场供过于求，价格下降，这些情况对于交易者来说都是不利的。

流动性成本指交易量缺乏流动性，从而增加成本。对交易者来说，如果大额交易订单被交易对手察觉，交易对手会减少当期交易，等待大额交易引起价格变化后再进行交易，以从中套利，进而会引起当期市场流动性的减少，从而妨碍大额交易的进行并造成损失。

为了减少这些不利情况的发生，富途证券推出算法交易，以便给客户提供更加专业及多样化的服务。

三、算法交易在交易上的优劣势

比起传统的人工下单方式，算法交易的优劣势到底体现在哪里呢？主要有以下五个方面：

1. 盯盘方面

（1）算法交易根据指令下单，直至订单完成，对于一些简单而直接的交易指示，能够高效执行，但不会实时检测股市情况而做出相应操作；

（2）人工下单可实时盯盘，处理要求较高的订单，根据市场变化会适时调整下单策略，从而为客户进行更合理的交易。

2. 下单时间

（1）算法交易的下单时间间隔较短，可达到1-2分钟交易一单；

（2）人工下单时间间隔相比算法交易下单较长。

3. 佣金方面

（1）算法交易下单因节省人力成本，佣金较低；

（2）一般金融公司人工下单的佣金收费较高。

4. 专业方面

（1） 算法交易是一种客观的下单方式，可以把人工下单的失误降到最低，且在订单交易量偏大时交由专业的算法工具进行操作执行结果会更为合理；

（2）人工下单是主观的，由人为感觉判断，不同交易员的下单方式会导致交易结果有所不同，但人工下单会根据客户需求进行实时操作。

5. 交易价格

（1）算法交易在分配订单的做法上比人工下单分配更为细致，因此采用算法交易的订单股价会更平均、更值得信赖；

（2）相同股数下，人工下单的股价相比算法交易浮动较大，但在面对较为缺乏流通性的股票、买卖差价比较大的情况时，人工下单可避免为执行交易而出现过分偏离市场平均价的成交情况。

总体来说，这两种交易方式没有孰优孰劣，富途证券交易团队会根据客户自身需求，选择更适合当时市场情况的交易方式，从而更大程度地满足客户的需求。

四、交易能力 赋能信托二级市场买入业务及高管减持

回购潮下，越来越多上市公司开始回购股份，但由于公司直接回购股份存在诸多方面的限制，且回购的股份也需尽快注销，因此信托二级市场买入股份的方式正逐渐成为上市公司的优先选择。此种方式不仅操作灵活、限制更少，还能把购回的股份用作长期激励。

图：以富途信托为例，通过信托公司从二级市场买入股份的ESOP信托架构

金杜律所公司和证券部合伙人骆伟德律师指出：“通过信托做二级市场买入上市公司股份进而将信托买入的股份用做长期激励无须根据《上市规则》第10.06（1）条召开股东大会通过普通决议以获得董事会特别批准或一般授权，买入的股份亦不会注销。”（参考文章《回购潮下，上市公司回购与信托买入股份，谁才是最优选择？》）

在股权激励集中解禁、高管进行大额变现时，存在大批量出售股票的场景，容易产生冲击成本和流动性成本，甚至影响市场信心。这种情况下，持股量大的股东可以设立一个家族信托承接ESOP账户分配过来的股票，利用家族信托实现低调减持，从而避免给股价造成较大的波动。

实际上，通过信托从二级市场买入股份并将购回的股份用做长期激励以及家族信托客户进行股份减持，全流程的工作涉及到多家服务商的交互。而富途信托基于富途集团强大的券商交易系统和交易团队，能够更加高效地满足上市公司和高管的需求，这是因为富途证券相比市场上的其他券商，能给客户带来更为优质的服务及产品体验，帮助客户更好的去投资与交易。具体来说，上市公司通过富途证券进行信托二级市场买入及高管减持主要有以下三点优势：

1、交易能力强

富途证券的交易团队成员数量是香港券商中最多之一，交易员人数充足、专业能力强，在人工下单与算法交易的双重保障下，能更好地满足信托客户的大量需求，使交易更及时、策略更加丰富。

2、服务效率高

大部分信托服务商通过电子邮件接收公司交易指令，再邮件转给合作的券商公司，中间多次信息多次转手，一方面服务商之间信息沟通效率较低，另一方面交易执行团队和公司管理层缺乏有效的沟通，导致信息理解容易出现偏差。而富途证券交易团队会直接与公司管理层进行深度沟通，根据客户的需求，定制交易策略，高效执行和响应需求，整体落地速度和质量高于行业水准。

3、多层次满足客户需求

对于企业信托客户一些要求较高的订单，富途证券交易团队会观察股市的变化，适时采用不同的交易策略，结合人工下单与算法交易，达到多层次下单，为企业信托客户进行更合理的买入。

对于家族信托客户的股份减持需求，富途证券交易团队会根据客户公司的历史交易情况，出具符合公司情况的定制出售方案，通过算法交易、衍生品策略等手段，降低出售的影响。

综上所述，富途信托客户的二级市场交易订单在富途证券交易团队的优质服务与算法交易功能的加持下，能够被高效和靠谱地执行，从而实现客户降本增效的需求。

五、如何在富途证券使用算法交易进行信托二级市场买入及高管减持

上市公司需先成立ESOP信托，指示信托从二级市场买入股份。根据富途信托行政总裁林伟彬介绍，信托二级市场买入即上市公司作为委托人，委任富途信托成为受托人成立ESOP信托，上市公司以指令形式指示富途信托在二级市场买入公司股份，富途信托把指令传达给富途证券交易团队后，由交易员采用算法交易的方式买入股份。

对于公司高管，可以委任富途信托成为受托人成立家族信托，高管以指令形式指示富途信托在二级市场减持，富途信托把指令传达给富途证券交易团队后，由交易员通过算法交易进行减持。 

值得一提的是，除算法交易外，富途证券提供的人工下单方式因其针对客户需求而提供“量身定做”的服务也备受客户青睐。目前可使用富途证券人工下单服务的客户类型有：富途信托企业客户与家族信托客户。 

六、关于富途信托

富途信托有限公司和Futu Trustee (Singapore) Pte. Ltd.由富途控股有限公司（NASDAQ: FUTU）全资控股。富途信托有限公司是一家根据香港《反洗钱及反恐融资条例》(第615章)注册的持牌信托或公司服务提供者 (牌照号码：TC006475)，以及根据香港《受托人条例》(第29章)注册的信托公司。Futu Trustee (Singapore) Pte. Ltd.是一家根据新加坡法规《信托公司法》 (Trust Companies Act) 持牌的公司，已获得新加坡金融管理局发出的信托牌照（牌照号码：TC000074）。 

采访专家介绍

是俊峰

富途证券执行董事

具备二十年金融市场交易经验，对中港美等各主要金融市场及产品都有深入了解和研究，熟悉各主要交易所的相关规则制度，精通并且可以熟练运用各种金融衍生产品工具。持有香港证监会第1、2、4、5、9类RO牌照，负责证券及衍生品交易的整体风控管理工作。

林伟彬

富途信托行政总裁

工商管理硕士及法律学士学位，全球信托及资产规划学会(STEP)的荣誉会员TEP，国际金融理财策划师CFP，从事跨境财富管理和信托服务近30年，曾任跨国银行集团信托业务副总监、零售业务部及产品规划部总经理等职务。Ben对股权激励、家族信托、慈善基金、私募股权基金、家族办公室等多项业务有丰富的经验，曾为多家香港和美国上市公司提供股权激励服务，为高净值客户提供家族信托及基金等服务。